4月银行资金充裕，央行缩量续作6个月逆回购，市场利率低位运行。
今日，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行于2026年4月15日宣布，将通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。这一举措表明央行在当前经济环境下仍高度重视市场流动性的稳定，通过灵活的货币政策工具来应对潜在的市场波动。 从政策意图来看，此次逆回购操作不仅有助于缓解金融机构短期资金压力，也为市场注入了信心。尤其是在经济复苏仍需持续发力的背景下，央行主动作为，体现出较强的前瞻性与调控能力。同时，采用多重价位中标方式，也反映出央行在操作中兼顾公平性与效率，有利于提升市场参与度和资金使用效率。
这是央行连续第二个月以缩量方式续作6个月期买断式逆回购，缩量规模与上月保持一致。同时，央行在公开市场持续开展“地量”操作，已连续多个交易日进行此类操作。业内人士指出，近期DR001利率稳定在1.2%至1.25%区间，明显低于政策利率，反映出市场流动性较为充裕。其背后原因主要是银行体系资金相对宽裕，4月份属于信贷增长的“小月”，且季初阶段部分短期贷款可能到期，导致存贷差出现阶段性扩大。
央行连日“地量”操作 买断式逆回购再次缩量
今日中国人民银行发布公告，将于4月15日通过固定数量、利率招标、多重价位中标的方式进行5000亿元的买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年10月15日（如遇节假日则顺延）。
这是央行连续第二个月以缩量方式续作6个月期买断式逆回购，缩量规模与上月保持一致。由于此前4月份3个月期买断式逆回购已缩量3000亿元，意味着4月份两个期限品种的买断式逆回购合计缩量4000亿元，较上月扩大1000亿元。
今日，中国人民银行开展了10亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商的需求。由于当天有5亿元逆回购到期，因此实际实现净投放5亿元。这已是自4月1日以来，央行连续第9个交易日进行“地量”逆回购操作，其中多数日份的操作金额均为5亿元。自4月2日起，央行在公告中均明确表示全额满足了一级交易商的需求。 从操作频率和规模来看，央行近期的流动性管理显得较为谨慎，显示出对市场资金面的精准把控。尽管操作规模较小，但其连续性表明央行在维持市场稳定方面保持了高度的政策连续性和可预期性。这种“地量”操作可能反映了当前市场流动性相对充裕，央行更倾向于通过微调来维持平衡，而非大手笔干预。同时，全额满足需求的表述也传递出政策支持市场的信号，有助于稳定市场预期。
东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，4月买断式逆回购缩量续作，与近期公开市场连续“地量”操作一致，主要源于4月初以来市场流动性偏松。“可以看到，近日DR001均值持续在1.3%以下运行，4月2日以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率下破1.5%，创历史新低，都处于较为明显偏低水平。”
招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，央行在公告中特别使用了“全额满足了一级交易商需求”的表述，这清晰地表明，此次操作量的减少是由于市场自身需求下降，而非央行主动收紧流动性。 从政策导向来看，这一措辞释放出积极信号，说明央行仍保持对市场的支持态度，注重维护流动性的合理充裕。当前市场环境变化较快，金融机构的资金需求有所波动，央行通过精准调控来应对市场实际状况，体现了政策的灵活性和前瞻性。这种做法有助于稳定市场预期，增强金融机构的信心，也为经济平稳运行提供了有力支撑。
“央行此轮缩量操作，核心目的是引导主要市场利率从过度偏低水平逐步回归政策利率附近，避免市场形成过度宽松的单边预期。从操作方式看，央行采用“地量逆回购（短端）+买断式逆回购缩量续作（中长端）”的组合，量价分离、长短搭配，体现从数量型调控向价格型调控转变的原则，更强调“稳而不松、松而有度”，为后续政策保留空间。”董希淼指出。
银行体系流动性充裕 4月资金利率降至低位
4月初，资金利率尤其是隔夜资金利率出现明显下行，市场普遍认为这主要源于银行体系内资金相对充裕。一方面，4月通常被视为信贷增长的“小月”，另一方面，季初阶段部分短期贷款可能集中到期，导致存贷差在短期内有所扩大，从而对市场流动性产生积极影响。 从市场运行逻辑来看，这种利率下行现象反映出当前银行体系内部资金供给较为充足，同时也说明金融机构在季初阶段对流动性的需求相对平稳。不过，这种局面是否能够持续，仍需关注后续信贷投放节奏以及央行货币政策的动态调整。
今年前两个月，央行通过买断式逆回购和MLF等工具，净投放中长期流动性约2万亿元。叠加3月份政府债净融资规模较小，银行体系内的流动性已较为充足。目前DR001加权平均利率持续处于1.22%-1.25%的低位水平，1年期AAA级同业存单到期收益率一度跌破1.5%，创历史新低。董希淼指出。
浙商固收分析师覃汉指出，目前的流动性宽松状况与2022年4月相似，呈现出商业银行体系内部的自然宽松态势。“从根本上看，影响银行间流动性宽松程度的因素主要是央行的政策态度以及商业银行体系的超额准备金水平。”他分析认为，当前回购利率维持低位的时间可能比市场预期更长。
资金利率是否能持续保持低位，长江固收指出，目前银行的资产负债情况显示，4月份尚未出现明显的信贷拉动政策，同时4月中旬政府债券净融资压力不大，资金面整体可能仍维持较为宽松的状态。不过，预计隔夜资金利率进一步下行的空间有限，关键在于7天逆回购利率1.40%减20个基点所对应的“临时隔夜正回购”操作利率。此外，在临近税期和月末时，由于市场摩擦因素增加，资金利率或有小幅回升的可能。 从当前市场环境看，政策层面尚未释放明显收紧信号，流动性维持合理充裕仍是主基调。但需注意的是，市场在特定时点仍存在波动性，尤其是面对税期、季末等节点时，资金面的短期波动难以完全避免。因此，虽然整体趋势偏向宽松，但具体节奏和波动幅度仍需密切关注政策动向与市场情绪变化。
董希淼认为，近期市场呈现“地量”和缩量操作的特征，但这并不意味着流动性正在收紧，货币政策保持适度宽松的大方向依然未变。从短期看，在外部环境不确定性上升的背景下，货币政策在维持流动性充裕的同时，可能会阶段性地更加关注稳物价目标，因此降息或降准的时点可能有所延后。一旦主要市场利率回升至政策利率附近，买断式逆回购操作有望重新转为净投放，以支持市场流动性。 我认为，当前政策的灵活调整体现了央行在稳增长与防风险之间的平衡考量。虽然短期内政策节奏有所变化，但整体基调仍偏向稳健偏松，有助于稳定市场预期，防范系统性风险。未来需密切关注外部环境变化及国内经济数据表现，以判断政策是否需要进一步发力。
王青认为，近期，央行实施的一系列“收水”操作，释放出引导资金面保持稳定、防止主要市场利率过度偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。但这并不意味着支持市场流动性充裕的政策基调发生改变，这些措施更多体现出削峰填谷的特征。预计在主要市场利率回升至政策利率附近后，买断式逆回购将重新转为净投放。这依然是今年支持政府债券发行、体现货币政策延续支持性立场的重要举措。
