每日讯闻2025年09月09日 11:02消息，C50风向标突变，9月MLF超额续作将至，降息预期升温，市场多空博弈加剧，楼市资金面或迎变局。
最新一期“C50风向指数”调查结果显示，9月公开市场操作或将延续以买断式逆回购与MLF加量投放为主的政策节奏，多数市场机构预计当月资金面将维持均衡偏松格局。在参与调查的20家机构中，1家认为9月不存在流动性缺口，对资金面持乐观态度；16家判断为均衡偏松，流动性缺口低于1万亿元；另有3家机构预计可能出现阶段性趋紧，流动性缺口或达1万亿至1.8万亿元之间。这一分歧反映出市场对季末流动性管理与政策取向的审慎观察。
值得注意的是，随着美联储在Jackson Hole全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月美联储降息的预期显著升温。在此背景下，国内是否跟进降息成为市场热议焦点。调查显示，40%的机构认为，若美联储开启降息周期，或将为我国“宽货币”政策打开一定操作空间；但仍有60%的机构持保留态度，认为当前央行通过多工具灵活调节流动性，资金面波动可控，短期内降息或降准落地的可能性较低。这一分化表明，外部环境变化虽构成影响因素，但国内政策更注重“以我为主”的独立性与节奏把控。
“C50风向指数调查”由市场研究机构共同参与完成，本期共有20家机构参与，涵盖券商、基金、银行等主流金融机构，其结果在一定程度上反映了市场对宏观经济、货币政策及金融数据的主流预期。该指数已成为观察中国流动性预期的重要风向标之一。
从8月资金面运行情况来看，整体呈现“宽松开局—月中收敛—月末趋稳”的波动特征。月初流动性充裕，央行适度回笼资金，隔夜利率一度回落至1.4%以下。但进入中旬后，受税期集中走款影响，资金面趋紧，隔夜利率升破1.47%，7天期利率也上行至1.57%附近。直至8月25日，央行开展6000亿元MLF操作（到期3000亿元），叠加买断式逆回购超量续作，流动性压力才逐步缓解。至月末，隔夜与7天资金利率分别回落至1.3%和1.5%左右，显示公开市场操作有效熨平了短期波动。
进入9月，季节性因素再度成为影响资金面的关键变量。一方面，9月历来是信贷投放高峰月，银行体系对流动性的需求上升，可能抑制资金融出意愿；另一方面，临近国庆假期，企业和居民的现金备付需求增加，也会阶段性抽离银行间市场流动性。这些因素叠加，可能带来万亿元级别的流动性缺口，若无对冲操作，或将引发资金利率上行压力。
然而，支撑资金面偏松的因素同样不容忽视。作为季末月份，9月财政支出通常加快，财政存款下拨将为银行体系注入可观流动性，往往在跨季前1-2日推动资金利率小幅下行。此外，今年以来人民币汇率稳步升值，市场对汇率风险的担忧减弱，出口企业结汇意愿增强。东吴证券首席经济学家芦哲指出，今年9月至12月结汇资金有望有序释放，形成基础货币的被动投放，进一步缓解流动性压力。这一机制在当前货币政策稳健背景下，成为支撑资金面宽松的重要补充力量。
从政策取向看，过去六个月央行持续通过MLF与买断式逆回购实现流动性净投放，呵护实体经济的意图明确。芦哲认为，面对9月可能加大的资金波动风险，央行大概率将继续采用“精准滴灌”式操作，通过灵活搭配不同期限工具，平抑短期扰动。信达证券固收首席分析师李一爽也预计，9月MLF与买断式逆回购或将延续超额续作模式，维持市场流动性合理充裕。
中国银河证券固收首席分析师刘雅坤则强调，尽管央行在最新货币政策报告中重提“防范资金空转”，释放出对流动性效率的关注，但考虑到政府债发行节奏边际放缓、经济复苏仍在爬坡阶段，货币政策短期内仍将以稳为主，操作上更趋精细化。因此，9月资金面大概率延续8月的运行逻辑，在现有框架下保持稳健偏松态势。
值得关注的是，随着国债买卖操作试点即将迎来一周年，市场对央行重启国债买卖的预期持续升温。近期，财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，重点讨论了金融市场运行、政府债券发行管理及央行国债买卖操作等议题。财通证券首席经济学家孙彬彬分析指出，此次会议释放出两大信号：一是财政与货币政策的协同性正在增强，特别是在应对复杂外部环境时，政策协调的重要性上升；二是国债买卖已被明确列为重要议题，结合前期央行买入国债逐步到期，年内重启该操作的概率显著提升。
笔者认为，重启国债买卖不仅是技术性操作，更可能标志着中国货币政策框架的进一步成熟。相较于直接降准降息，国债买卖具备更强的灵活性与可逆性，有助于央行在不释放强烈信号的前提下调节流动性，提升政策操作的精细化水平。若该工具得以常态化运行，将为未来货币政策提供更多腾挪空间。
关于美联储降息是否会带动国内跟进，市场分歧明显。刘雅坤认为，若9月美联储如期降息，将为我国打开10-20BP的降息窗口，尤其是在中美利差收窄、资本流动压力减轻的背景下，政策空间确实有所扩大。但从现实约束看，银行净息差已处于历史低位，进一步降息可能加剧金融机构盈利压力。华创证券周冠南指出，央行在当前阶段更倾向于通过公开市场操作“量”的调节来稳定资金面，而非轻易动用“价”的工具。
民生证券徐亮也表示，年内降息概率较小，但不排除在四季度择机实施一次降准，以应对地方政府专项债发行高峰带来的流动性消耗。总体来看，尽管外部环境变化带来一定政策想象空间，但国内货币政策仍将以稳增长、防风险、稳预期为核心目标，保持定力与节奏感。
